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本益比能用來選股嗎？剛接觸基本分析的投資人，應該很常使用本益比來判斷一間公司的股價是否合理，那麼本益比能直接用來作為選股的指標嗎？

本篇要來介紹本益比選股的一些方法與概念，讓大家可以從本益比分析公司好壞。如果你還不理解本益比是什麼，可以先參考我們之前的文章：本益比是什麼？最完整的本益比懶人包。

本益比越低的股票越好嗎？

一間公司每年獲利如果都非常穩定，那就可以把本益比想成是「回本需多少年」，再倒過來看就是「投報率」。假設未來EPS都差不多，一般書上或網路資訊普遍都會有這樣的判斷標準：

• 本益比高於20算貴(投報率5%以下)
• 本益比在於15左右算合理(投報率6.6%左右)
• 本益比低於12算便宜(投報率8.3%以上)

但這樣的標準並非絕對，因為每間公司的穩定性、成長性都不同，所以本益比越低並不一定表示股票越好。一般建議，先看該公司自身過去歷史本益比狀況做比較，或是和同業的狀況比較，會更為客觀。

舉例來說，若一間公司與同業相比，成長性差、穩定性低，本益比是12實際上很昂貴；或是同業的平均本益比都是8時，那該公司本益比12實際上仍是很昂貴。

本益比與股票成長性有關係嗎？

由於每間公司獲利能力有「持續成長」、「持續衰退」、「穩定獲利」等等的狀況，因此使用本益比選股要考慮到成長性。

假設A公司、B公司去年的EPS都是5元：

• A公司股價50元，本益比10倍 (50 / 5 = 10)
• B公司股價100元，本益比20倍 (100 / 5 = 20)

用已發生的EPS來看，的確是A公司比較便宜，但如果公司獲利能力有差異：

• A公司未來EPS維持不變 (5、5、5)
• B公司未來EPS每年穩定成長3元 (8、11、14)

可以看到A公司回本時間是10年，但B公司的回本時間會小於10年。因此如果考慮到獲利成長性，高本益比的股票不見得回本會比較慢。

也因此有一個衡量本益比成長的指標，叫做本益成長比(PEG)。本益成長比指標可以考慮成長率的情況下來判斷本益比高低，它在原本的本益比(PE)上，再多考慮了成長性。

如何用本益比來選股？

如果你看上述兩段的概念就會知道，本益比和未來漲跌沒有絕對關係。簡單來說，一間公司股價未來漲跌，只和它的成長能力有關，而最終每個人的投資成效差異，會來自對於「公司未來獲利能力」，也就是未來EPS判斷的差異。

正因為未來EPS判斷每人都說不準，因此多半還是會用歷史EPS來做本益比選股的參考，並透過視覺化的圖像法去衡量該公司未來的成長性，也就是聽到的「本益比河流圖」。

本益比河流圖是同時比較歷史股價、本益比的視覺圖像法，讓我們能直接看出現在的股價，位於歷史本益比的相對高點或相對低點，也能。相較傳統本益比的優勢在於：

1. 可以對比公司歷史上的本益比最高最低點，來判斷一間公司目前是處在高估或被低估的狀態。
2. 可以根據河流的流向，理解企業的EPS趨勢，而不是只單看本益比高低。

因此如果想用本益比來選股，可以參考我們之前的整理來幫助了解：本益比河流圖怎麼看？怎麼用來選股？

一般投資人都了解本益比（若你還沒認識本益比選股技巧的話，可參考我們先前的文章：本益比是什麼），並且也了解本益比的諸多使用限制和參考性失靈的時候，今天我們要來介紹另一個本益比相關的指標：本益成長比。

本益成長比(PEG)是什麼？

先講結論，如果本益比是用來估算股票是否昂貴或便宜的指標的話，那麼本益成長比（本益成長比，英文：Price-to-Earning Growth Ratio，簡稱PEG）就是專為了評估成長股（成長動能強勁）股價而存在的進階版本益比概念。

本益比(PE)是評估公司未來獲利能力的指標，但正如先前文章中提及到，本益比（正確來說是歷史本益比）並沒有考慮到公司未來獲利的穩定性以及業務成長性，於是就造成了當下高本益比時價格低，但之後本益比降低了反而價格高的奇怪現象。

為了解決這個問題，由英國投資大師吉姆·史萊特(Jim Slater)所發明，後來被美國證券投資家彼得·林區(Peter Lynch)推廣的本益成長比，就是你不得不學習的工具。透過本益成長比(PEG)更能準確地判斷一支成長股是昂貴還是便宜。

如果對本益比還不了解，可先閱讀：本益比是什麼？

本益成長比(PEG)如何計算？

本益成長比(PEG)是將本益比除以過去一年盈餘成長率或未來一年的預期盈餘成長率，在這裡我們加入了對未來成長性的預估，自此就包含了本益比的兩大誤區：為考慮獲利穩定度與公司成長潛力。但另一方面，「預估」也可能失準，因此如何用方法和數據參考將「預估」作準，就是另一個課題了。

本益成長比 =

本益比 ÷ 稅後淨利成長率(盈餘成長率，忽略％符號只取數字計算)

盈餘成長率建議以中長期數據作依據，因為短期數據容易受到總體經濟或其他大環境因素影響，不妨可以預估未來5年、或選擇過去5年當作依據。

實際演練

假設Ａ股份有限公司目前股價是100元，且分析師預估今年EPS為12元，
同時預估未來稅後淨利成長率是5%，那麼本益成長比即可計算如下：

PEG = (100÷12)÷5 = 1.67

本益成長比 > 1即代表股價被高估，且數字越大代表股價越被高估，換句話說就是應考慮是否賣出。

用本益成長比選股前要謹記的3個狀況

本益成長比並不是越小越好：

雖然本益成長比小代表是被低估的股價，但如果這是一間短期有著高獲利但長期不一定能創造穩定報酬的公司，運用此判斷法將很有可能造成投資者當下買入價格過高，卻導致長期投資套牢。

本益成長比用於分析「成長股」效果較好：

使用本益成長比(PEG)的前提是這間公司屬於成長股，且本益比必須為正、稅後淨利成長也必須是正的，預估EPS必須涵蓋至未來一年或一年以上來估算，這樣得到的本意成長比較有參考價值。

同時評估本益比(PE)及本益成長比(PEG)的數值：

與本益成長比相比，因為少了對未來的預測，歷史本益比顯得較為客觀。綜合兩種本益比，建議在使用本益比概念進行選股時可以同時參考歷史本益比以及本益成長比(PEG)的數值，如此既可有客觀歷史數據，又可有主觀投資判斷的未來數據，減少投資眼光的失誤。

本益成長比的重點整理

1. 本益成長比與歷史本益比一樣可用來選股，但主要使用於估算成長股股價為昂貴或便宜。
2. 本益成長比是本益比的進階版，加入了未來稅後淨利成長率的預估。
3. 當一間公司快速拉高收益，本益比不斷升高時，若只用本益比將容易錯失買股時機（可參考先前文章中的聯電（2303）案例），此時，本益成長比可避免此投資誤區。
4. 本益成長比若為1倍即代表為合理股價；大於1.2倍代表股價被高估，可進一步評估是否賣出；小於0.66倍則代表股價被低估，具投資價值。
5. 使用本益成長比時仍需注意三點
   • 本益成長比並不是越小越好
   • 主要用於分析「成長股」
   • 可同時加入較客觀的歷史本益比一起比較

本益成長比介紹總結

評估股價是否合理，可以用2個重要指標－本益比(PE)、本益成長比(PEG)，歷史本益比是用歷史EPS來估算股價便宜或昂貴，由於不包含主觀判斷，因此屬於客觀指標，但應用在挑選成長股時將會遇到參考性不足，指標落後的情況，此時就需要使用本益成長比。本益成長比的算式中有包含公司未來獲利成長預估，使投資人能以現有的以及可靠的未來預估數據來對這間公司進行評估。

免責聲明：所有交易均有風險，請謹慎投資。本文僅作為教學目的，而非投資建議。

本益比河流圖是一種將本益比圖像化呈現，把本益比、股價同時放在走勢圖內，再依據本益比大小來給予六種不同的評估區間，像是低估、價投、合理、觀望、高估、警示。

本益比河流圖是什麼？

本益比河流圖是同時比較歷史股價、本益比的圖像化法，以圖像的方式，讓投資人直接看出現在的股價，位於本益比的相對高點或相對低點。

本益比河流圖中包含了本益比的概念，若對本益比不了解，可以閱讀之前文章：本益比是什麼？多少才算便宜？來了解這個投資指標。

簡單來說，本益比是用來衡量一檔股票，是否具有投資價值的指標，我們也有為此撰文探討：本益比選股有用嗎？而在該篇我們有提到，當我們把該檔股票依據高低不同的本益比、與對應的股價連線，就是本益比河流圖。

本益比河流圖的優勢在於：

1. 可以比對公司歷史上的本益比最高最低點，來判斷該公司目前是處在高估或低估的狀態。
2. 可以根據河流理解公司的獲利趨勢，而不是只單看本益比高低。

本益比河流圖的計算方式

本益比河流圖會使用歷史的本益比高低區間：

• 河流上緣股價 = EPS x 預估最高本益比
• 河流下緣股價 = EPS x 預估最低本益比

預估最高本益比、預估最低本益比，通常都是使用歷史最高、最低的本益比，代表著歷史上該情緒最極端的情況。進一步在河流上緣、下緣切出不同的本益比，就能回推出不同的股價。

將利用歷史本益比推出的股價，在圖上繪製成線，多個不同本益比就會行程河流的形狀，因此稱之為河流本益比。

本益比河流圖實際演練

本益比河流圖一般會根據不同倍數的本益比，分成5~6個區塊。以 2022年7月份的EPS是20.25元 ，每條線的本益比算出的股價如下：

• 15倍本益比的股價 = 20.25 × 15 = 303.75元
• 17.8倍本益比的股價 = 20.25 × 17.8 = 360.45元
• 20.6倍本益比的股價 = 20.25 × 20.6 = 417.15元
• 23.4倍本益比的股價 = 20.25 × 23.4 = 473.85元
• 26.2倍本益比的股價 = 20.25 × 26.2 = 530.55元
• 29.0倍本益比的股價 = 20.25 × 29.0 = 587.25元

接著將每月的股價點連起來後，就會得到一個本益比河流圖。

本益比河流圖怎麼看

1. 本益比河流圖判斷當前的股價
   • 接近歷史最高本益比上緣，屬於高估。
   • 接近歷史最低本益比下緣，屬於低估。
     
2. 本益比河流圖可以評估公司獲利
   • 本益比河流圖往右持續上升：表示公司獲利成長。
   • 本益比河流圖往右持續持平：表示公司穩定或停滯。
   • 本益比河流圖往右持續下降：表示公司獲利衰退。

而因為股價會隨著市場起伏不定，因此普遍說法是：

• 當股價低於歷史本益比，代表潛在報酬率較高，通常視作「買進」訊號。
• 若股價接近股票的歷史本益比高點，代表潛在報酬率較低，通常視為「賣出」訊號。

本益比河流圖使用上要注意什麼？

本益比河流圖是基於不同階段的歷史本益比來繪製的，因此要有完整、連續獲利的營運數字當基礎，才能提供參考價值。

因此本益比河流圖不適用於獲利不穩定、變動太大、成長快速的股票，這些因素會使本益比河流圖呈現不規則的形狀而無法對股價做評價。

本益比河流圖「適用」於：

• 穩定成長、獲利穩定的股票。
• 在同產業裡屬於領頭型的股票。

本益比河流圖「不適用」於：

• 獲利不穩定的股票。
• 景氣循環股。
• 快速成長股。

本益比河流圖怎麼查詢？

本益比河流圖的版本非常多，每個河流區間的本益比倍數也可能會不一樣。網路上有不少免費與付費的本益比河流圖可以參考，其中比較多人查詢本益比河流圖的網站是：Goodinfo。

本益比(Price-to-Earn Ratio, 簡稱PE)，是價值投資中，一種很重要的評估方式，可以讓你快速判斷股價目前是「便宜」還是「偏貴」。這篇文章中會整理關於本益比的基本觀念，像是本益比計算公式、如何判斷本益比高低、與成長性的關係等等，一篇搞懂本益比的所有重要觀念。
（最後更新時間：2022/10/30）

本益比是什麼？

本益比可以想成「買進股票後，多久可以回本」，學會計算本益比，就能用這樣的方式快速理解股票目前是便宜還是昂貴。

假設台積電股價是491元，目前每年賺25元，這時候買進是便宜還是買貴呢？這時候如果學會「本益比」計算，就能快速幫你做判斷。

本益比計算公式：

本益比 = 現在股價(Price) / 每年每股盈餘(EPS)

以2021年台積電全年的每股盈餘總計為23.01，若預估未來每年台積電EPS可微幅上修至25元，則2022年7月19日的這一天，台積電的本益比為「股價491元/每年賺25元 = 19.64年」，也就是說需持有台積電19.64年才能回本。

因此由本益比的計算可以看出，EPS佔很大的關鍵。

在上述例子，我們使用了歷史EPS當做本益比計算，所以會計算出來的就會是「歷史本益比」，因此也就有「預估本益比」的另一種本益比計算指標。

兩種本益比：

歷史本益比（Trailing Price-to-Earnings）

歷史本益比是以當前股價除以，過去12個月的EPS總額。這12個月的計算方式有兩種：

• 過去4季的EPS合計
• 去年整年度的EPS

歷史本益比是普遍受大家喜歡的本益比指標，原因當然是因為比起預估本益比的不確定性，更來的客觀。

但歷史本益比同樣也有不足的地方，因為公司過去的獲利能力，並不能代表未來幾年也能擁有一樣表現。

另外，當公司發生重大事件如：新產品推出、新政策發布等等，使得股價在短時間大幅上漲或是下跌時，歷史本益比因為是使用過去12個月的EPS總額，所以很難立即反映出來。

預估本益比（Forward Price-to-Earnings）

預估本益比是用「預估未來收益」來計算，因為不是追蹤真實的數據，因此在使用預估本益比時，要特別注意。

一般來說，絕大多數投資人都很難取得未來的EPS預估，而公司財報製作時，也有可能因為各種考量，低估或高估未來盈利，使得預估本益比在公司內部或是外部分析師給出時，常常會有不同調的狀況發生。

本益比多少才叫做好的本益比？

一般來說，「好的」本益比並不一定是高比率或低比率。目前台灣股票市場整體本益比約落在 10 – 15 之間，高於這個平均的本益比可能被認為是較差的，而較低的本益比則是被認為是較好的，也就是較短的回本時間。

本益比的限制是什麼？

計算本益比時，因為我們都是預設公司每股盈餘是正數，才得以計算回本時間。反之：

1. 當公司的EPS為負數或為0的情況，將無法使用本益比做計算，因為不存在負數的本益比。當這種情況發生時我們只能稱該公司不適用本益比作為股價判斷標準。
   
2. 無法直接比較差異相差甚大的兩間公司的本益比：由於每間公司的獲利方式、每個行業的旺淡季時間不同、不同產業間的公司本益比經常有很大的差異，因此差異大的兩家公司本益比也無法直接做比較來判斷。

本益比使用時的注意事項：

1. 可評估股價是否便宜或具有指標意義的本益比計算應使用「預估未來的EPS」所得到的預估本益比，然而常常股票資訊網站或APP所提供的本益比實際上大多是用「過去歷史EPS」計算而來的歷史本益比，少了對該公司的評估，也少了一些參考價值。雖然沒有人能預測未來，但掌握更多個股資訊的股票分析師或法人機構有機會更精準地預估本益比，尋找可靠來源就成了散戶投資者在計算本益比時的一大課題。
   
2. 遇到本益比無法應用的場景時應尋找其他判斷股價高低的方法，更多判斷股價高低的方法將在往後的文章中介紹。
   
3. 對於獲利不穩定的股票不適合用本益比判斷股價，因為每股盈餘若浮動太大，將會造成取樣過去EPS容易取到極端值，很難忠實反映出實際的平均EPS，且本益比的用途是在判斷回本時間，獲利高低差別過大時判斷回本也將失去意義，沒有參考價值。

本益比能不能用來估價？

一般認為，如果投資者判斷一間公司的合理還本時間是20年而便宜價是15倍，且該股票的未來每年平均EPS約5元的話，那麼這支股票的合理買入價就是100元以下，75元以下就是十分便宜的價格。

如何對公司未來的獲利能力進行有效的評估，或是如何找到可靠的評估公司本益比的來源，這將會是能否有效利用本益比工具的關鍵。

席勒本益比是由2013年諾貝爾經濟學獎得主，耶魯大學的羅伯特·席勒教授所發明的。席勒本益比可說是本益比的一種進階版本，改善了本益比中的盲點，消除景氣周期中利率變化而引起的比率波動。類似的概念可見於基於總市值與 GDP 比率的市場估值。因此可視為一個更合理的市場估值指標。財富101將使用席勒本益比計算美國股市中一些不同產業個股的席勒本益比。列出席勒本益比後，可看出哪些個股是該產業中最便宜的。

席勒本益比如何計算？（以美國S&P500為例）

席勒本益比計算公式為：股價(Price)/過去十年的平均每股盈餘(EPS)

1. 使用標準普爾 500 指數公司過去 10 年的年收益。
2. 使用 CPI 考量通貨膨脹，調整過去的收益；將過去的收入調整為今天的美元價值。
3. 平均過去十年本益比的調整值。
4. 席勒本益比 等於標準普爾 500 指數的價格與過去十年的平均獲利的比率。

本益比恐誤導投資者
舉一個標準普爾500的歷史事件作為案例解說：一般的本益比是使用標準普爾 500 指數與標準普爾 500 指數公司過去 12 個月收益的比率，但在經濟擴張期間，公司的利潤和收益都很高，而高收益會降低本益比；相反的，在經濟衰退期間，利潤很低，收益也很低，所以會使本益比變高。

在標準普爾500的歷史上，本益比的最高峰值是 2009 年第一季度的 123。到那時，標準普爾 500 指數已經從 2007 年的峰值下跌了 50% 以上。本益比之所以高是因為收益低迷。2009年第一季度本益比為123，遠高於15的歷史均值，乍看之下是泡沫化，但現在回頭看，當時其實是近期歷史上投資標準普爾500的最佳時機。

那麼若計算當時的席勒本益比數據會得到什麼結論呢？會得到 1​​3.3，是在標準普爾500數十年來中最低的本益比數值，清楚地指出當時應該買入股票。

想查詢美股的席勒本益比數據，可前往multpl網站，可查到當前及歷史的席勒本益比資料，了解大盤趨勢。以2022年8月中的數字來看，目前的席勒本益比為32.03，幾乎是歷史平均值16.97的兩倍了。

席勒本益比可反映市場投報趨勢

假設長期來看，大盤的席勒本益比會反轉到最近的20年平均水準25.9，那麼未來的市場投報將來自三個方面：

1. 席勒本益比收縮至最近 20 年平均水準
2. 股息
3. 業務增長

因此，投資回報等於：

投報率 (%) = 股息收益率 (%) + 業務增長 (%) + ( 平均席勒本益比 / 目前席勒本益比 ) ^(1/T) -1

由此我們估計，在席勒本益比目前的水平上，未來的市場回報率將在-2.7%左右。這是歷史隱含回報、實際回報和長期利息。利率確實對市場投報有影響。

實際上，席勒本益比不會在 8 年後完全反轉到平均值。假設市場在平均值的 50% 到 150% 範圍內震盪，下表列出從非常幸運的狀況到很不幸運的狀況的未來投報範圍：

設想	席勒 8 年後的 本益比	從今天開始的年回報率 (%)
真幸運	平均 x 150%	2.4%
幸運的	平均 x 125%	0.1%
逆轉均值	平均值 x 100%	-2.7%
倒霉	平均 x 75%	-6.1%
真倒霉	平均 x 50%	-10.8%

超額本益比 收益率 (ECY)

隨著研究持續加深，羅伯特·席勒教授最近又推出了一個新的指標，稱為“超額 CA本益比 收益率”或 ECY，以更準確地了解股市。ECY 是通過席勒本益比的倒數計算得出，這實際上是席勒收益率，減去美國 10 年期國債收益率（也就是一般假定的無風險利率）。其背後的原理是通常用作股票估值的貼現率，可以成為影響股票價格的重要組成部分。當利率下降時，較低的貼現率往往會推高股價並推高 CA本益比 比率。因此，引入了 ECY 來反映這種效應。這個數字表示股票支付債券的保證金。簡單來說，ECY 越高，（相對於債券）股票市場的吸引力越大。

關於超額本益比我們將會在之後的文章中詳細解說。

不同市場層面的投資策略

席勒本益比和總市值佔 GDP 的比率可以很好地指導投資者在不同市場估值下決定投資策略。歷史市場回報證明，當市場公平或被高估時，採取防禦措施是值得的。擁有高質量業務和強大資產負債表的公司將在這種環境下提供更好的回報。當市場便宜時，資產負債表強勁的受挫公司可以提供超額回報。

投資參考要點：

1. 當市場的席勒本益比合理或僅略高時（與歷史平均本益比相當時），可遵守價值投資，挑選優質公司投資，例如那些獲巴菲特和蒙格親睞的優質公司。
2. 當市場被低估時，購買像Ben Graham Net-Net Screener中的那些低風險的受挫公司。買一籃子不同的標的才能多樣化資產，分散風險。
3. 如果市場估值過高，建議保持現金在手，見機考慮對沖或做空。

席勒本益比總結

相較於一般本益比，席勒本益比透過將平均本益比拉至前10年的時間計算獲利，從數學上降低了劇烈短期經濟震盪對獲利計算的影響。在計算中也有考量到通膨，因此被視為比一般本益比有著更好的評估市場的能力。但成也蕭何敗也蕭何，由於使用了十年的本益比平均值，有研究顯示席勒本益比對長期的投報預測比短期的預測性較好，若做短期投資的投資者可能不能只參考席勒本益比，同時，由於個股存在著劇烈震盪的情形，因此席勒本益比也不適合用在個股。

但席勒本益比仍然可以做為長期投資的參考，使用席勒本益比的最好方式是做資產配置，隨著市場穩定成長，賺取穩定紅利。